Şirket Değerleme

Beyhan Yaslıdağ

Kitapta BİST A.Ş'de pay senetleri işlem gören ve son 2 yıldır halka pay senetlerini arz eden şirketler temel alınarak 9 farklı sektöre ait şirket ait veriler kapsamında uygulamaya yönelik örnekler yer almaktadır.

Dr.Beyhan Yaslıdağ'ın Akademik alanda verdiği dersler ve Bankacılık-Finans-Borsa alanlarındaki tecrübelerine dayanarak hazırladığı bu kitap derslerde kaynak kitap olarak ve de uygulamacılara bilgi verebilecek bir kaynak niteliğindedir.

Günümüzde halka açılmaların büyük bir önem ve hız kazanması ve halka açık olan şirketlerin pay senetlerinin borsada işlem görmeleri şirketlerin ve pay senetlerinin değerlerinin gerçeği yansıtıp yansıtmadığı yada değerlerinin aslında ne kadar olması gerektiği gibi birçok soruyu da beraberinde getirmektedir.

Bu kitapta şirketlerin değerlenmelerinin pay senetlerinin değerlerine olan etkilerinin önemi ile birlikte değerleme yöntemleri ayrıntılı olarak incelenmektedir. Şirket değerleme yöntemleri ile ilgili olarak kullanılan tüm yöntemler kapsamlı bir şekilde anlatıldıktan sonra uygulama kısmında konu ile ilgili olarak örneklere yer verilmiştir.

(Tanıtım Bülteninden)

Konu Başlıkları

Şirket Değerinin Belirlenmesi
Değerleme ve Hesaplamalar
Şirket Değerinin Belirlenmesi
Değerleme Yöntemleri
Şirket Değerlemesi Uygulamalar

İçindekiler

Önsöz 5
BİRİNCİ BÖLÜM:
ŞİRKET DEĞERİNİN BELİRLENMESİ
1.1. ŞİRKET YAPISININ GENEL OLARAK İNCELENMESİ 11
1.2. İŞLETME VE ŞİRKET KAVRAMLARI 12
1.3. ŞİRKETLERİN AMAÇLARI 12
1.4. ŞİRKET YÖNETİMİ 13
1.5. ŞİRKETLERDE FİNANSAL YÖNETİM 13
1.6. ŞİRKET SERMAYESİ VE SERMAYE MİKTARININ BELİRLENMESİ 14
1.7. ŞİRKETLERDE NAKİT YÖNETİMİ 19
1.8. ŞİRKETLERDE ALACAK YÖNETİMİ 22
1.9. ŞİRKETLERDE STOK YÖNETİMİ 23
1.10. ŞİRKETLERDE KARA GEÇİŞ: BAŞA BAŞ NOKTASI ANALİZİ 25
1.11. ŞİRKET DEĞERİ VE PAY SENEDİ FİYATININ BELİRLENMESİ İHTİYACI 28
1.12. ŞİRKET AÇISINDAN DEĞERLEME 29
İKİNCİ BÖLÜM:
DEĞERLEME VE HESAPLAMALAR
2. DEĞERLEMEDE KULLANILAN KAVRAMLAR VE HESAPLAMALAR 33
2.1. Değer Kavramları 33
2.2. Pay Senetlerinde Değer Kavramları 33
2.3. Fiyatlandırma ile İlgili Kavramlar 35
2.3.1. Paranın Zaman Değeri 35
2.3.1.1. Paranın Bugünkü Değeri–İskontolama 36
2.3.1.2. Paranın Gelecekteki Değeri–Faizlendirme 37
2.3.2. Verim 37
2.3.3. Kapitalizasyon Oranı 38
2.4. Risk ve Risk Hesaplamaları 39
ÜÇÜNCÜ BÖLÜM:
ŞİRKET DEĞERİNİN BELİRLENMESİ
3. ŞİRKET DEĞERİNİN BELİRLENMESİ 44
3.1. Şirket Değerinin Belirlenmesinde Değeri Oluşturan Faktörler 45
3.2. Pay Değeri –Şirket Değeri İlişkisi 46
3.3. Pay Senetlerinin Piyasa Fiyatını Etkileyen Faktörler 48
3.4. Şirketin Kar Dağıtımı ve Temettü Politikası 49
3.5. Finansal Kaldıraç Oranının Şirket Değerine Etkisi 50
3.6. Şirket Sermayesi ve Şirket Değeri Arasındaki İlişki 52
3.7. Optimal Sermaye Yapısı 53
3.7.1. Optimal Sermaye Yapısının Belirlenmesinde Yaklaşımlar 54
3.7.1.1. Net Kar Yaklaşımı 54
3.7.1.2. Net Faaliyet Karı Yaklaşımı 55
3.7.1.3. Geleneksel Yaklaşım 56
3.7.1.4. Modigliani – Miller Yaklaşımı 57
3.8. Sermaye Maliyeti 59
3.8.1. Özkaynak Maliyetleri 61
3.8.1.1. Adi Pay Senedi Maliyeti 61
3.8.1.1.1. Gordon Büyüme Modeli 61
3.8.1.1.2. Finansal Varlık Fiyatlandırma Modeli 62
3.8.1.1.3. Arbitraj Fiyatlama Modeli 64
3.8.1.2. İmtiyazlı Pay Senedi Maliyeti 66
3.8.2. Dağıtılmayan Karların Maliyeti 66
3.8.3. Yabancı Kaynak Maliyetleri 67
3.9. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 68
3.10. Pay Senedi Getirisi 70
3.11. Pay Senedi Değerlemesi 71
3.11.1. Pay Senedi Değerlemesinde Yöntemler 73
3.11.1.1. Kar Payı Modeli 73
3.11.1.2. Piyasa Değeri Defter Değeri Modeli 75
3.11.1.3. Fiyat Kazanç Oranı Modeli 76
3.11.2. Halka Açılmada Pay Senedinin Gerçek Değerinin Belirlenmesi 76
3.11.3. Şirketlerin Yeni İhraç Edilecek Pay Senedi Fiyatının Belirlenmesi 77
DÖRDÜNCÜ BÖLÜM:
DEĞERLEME YÖNTEMLERİ
4. DEĞERLEME YÖNTEMLERİ 81
4.1. Değerleme Yaklaşımları 81
4.1.1. Maliyet Yaklaşımı 81
4.1.2. Gelir Yaklaşımı 81
4.1.3. Piyasa Yaklaşımı 82
4.2. Şirket Değerleme Yöntemleri 82
4.2.1. İndirgenmiş Nakit Akımları (Net Bugünkü Değer) Yöntemi 85
4.2.2. Net Aktif Değeri Yöntemi 90
4.2.3. Piyasa Değeri – Defter Değeri Yöntemi 91
4.2.4. Tasfiye Değeri Yöntemi 93
4.2.5. Yeniden Yapma Değeri Yöntemi 93
4.2.6. İşleyen Teşebbüs Değeri Yöntemi 94
4.2.7. Emsal Değeri Yöntemi 95
4.2.8. Ekspertiz Değeri Yöntemi 95
4.2.9. Temettü Verimi Yöntemi 95
4.2.10. Fiyat / Kazanç Oranı Yöntemi 96
4.2.11. Fiyat / Nakit Akım Oranı Yöntemi 97
4.2.12. Piyasa Kapitalizasyon Değeri Yöntemi 97
4.2.13. Defter Değeri Yöntemi 98
4.2.14. Çarpan Analizi Yöntemi 98
4.2.15. Varlık Fiyatlama Modeli Yöntemi 101
BEŞİNCİ BÖLÜM:
ŞİRKET DEĞERLEMESİ UYGULAMALAR
5. ŞİRKET DEĞERLEMESİ UYGULAMA 103
5.1. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizinde Verilerin Elde Edilmesi 103
5.2. İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi Uygulaması 111
5.3. Piyasa Bazlı Değerleme Uygulaması 120
5.4. Pay Senedi ve Şirket Değeri Belirlenmesi Uygulanması 121
5.5. Fiyat Tespit Raporu Uygulamaları 128
Kaynaklar 155
Kavram Dizini 157