Şirket Değerleme Yöntemleri

İÇİNDEKİLER
İçindekiler
Önsöz 7
Kısaltmalar 15
Bölüm 1
ŞİRKET DEĞERLEMELERİ
NERELERDE KULLANILIR?
Değer ve Fiyat Kavramları 17
Birleşme ve Satın Almalar 17
Halka Arzlar 20
Finansal Tablolarda Rayiç Değer Hesaplamaları 20
Analist Raporları 21
Borçlanma Enstrümanları 22
Özel Amaçlı Diğer İşler 22
Bölüm 2
ŞİRKET DEĞERLEME YAKLAŞIMLARI
Şirket Değerleme Yaklaşımları 23
Gelir (Nakit Akımları) Bazlı Yaklaşımlar 23
Piyasa (Pazar) Bazlı Yaklaşımlar 24
Varlık (Aktif) Bazlı Yaklaşımlar 29
Şirket Değerleme Yaklaşımlarının Karşılaştırılması 29
Diğer Değerleme Yaklaşımları 31
Dünyada Şirketleri Değerlerken Kullanılan Yaklaşımlar ve Uygulamalar: Şirket Değerleme Yaklaşımları 32
Bölüm 3
İNDİRGENMİŞ NAKİT AKIMLARI
YÖNTEMİNE GÖRE DEĞERLEME
İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi Nedir? 37
Finansal Projeksiyonların Oluşturulması 38
Mali Tabloların Projeksiyonlara Hazırlanması 41
Mali Tabloların Değerlemeye Yönelik Analizi 46
Finansal Projeksiyonların Hazırlanış Esasları 47
Gelir Tablosu Projeksiyonları 48
a. Satış Projeksiyonları 49
b. Satışların Maliyeti Projeksiyonları 49
c. Faaliyet Giderleri Projeksiyonları 50
d. Amortisman Projeksiyonları 50
e. Vergi Projeksiyonları 50
İşletme Sermayesi Projeksiyonları 51
Yatırım Projeksiyonları 51
Serbest Nakit Akımlarının Hesaplanması 52
Örnek Uygulama: Finansal Projeksiyonların Hazırlanması 52
Örnek Uygulamada Kullanılacak Şirketin Tanıtımı 52
Lastik A.Ş Geçmiş Yıllar Gelir Tabloları Analizi 56
Lastik A.Ş. Finansal Projeksiyonların Hazırlanması 59
Finansal Projeksiyon Hazırlama Yöntemlerinin Karşılaştırması 89
İNA Yönteminde İskonto Oranının Belirlenmesi 92
Sermaye Maliyeti 93
Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeli 93
Risksiz Getiri Oranı 96
Risksiz Getiri Oranı’nın Hesaplanması 99
Sermaye Piyasaları Risk Primi 109
Beta 114
Sermaye Maliyetinin Hesaplanması 131
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Sermaye Maliyeti Hesaplaması 136
Dünyada ve Türkiye’de Şirketleri Değerlerken Kullanılan Yaklaşımlar ve Uygulamalar: Sermaye Maliyeti Hesaplamaları 137
Borçlanma Maliyeti 141
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Borçlanma Maliyeti Hesaplaması 147
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 148
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Hesaplaması 149
Artık Değer 151
a) İndirgenmiş Nakit Akımları Teorisine Göre 151
b) Alternatif Artık Değer Hesaplama Yöntemleri 153
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Artık Değer Hesaplaması 155
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Şirket Değeri Hesaplaması 156
Dünyada ve Türkiye’de Şirketleri Değerlerken Kullanılan Yaklaşımlar ve Uygulamalar: Sermaye Maliyeti Hesaplamaları 158
Şirket Değerinden Özsermaye (Özkaynak) Değerine Ulaşılması 159
a) Nakit ve Nakit Benzeri Değerler 160
b) Finansal Borçlar 163
c) Faaliyet Dışı Varlıklar / Yükümlülükler 164
d) Azınlık Payları 171
e) Yönetim ve Çalışanlara Sağlanan Opsiyon Hakları 172
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Özsermaye (Özkaynak) ve Birim Hisse Değeri Hesaplaması 172
a. Net Borç / Nakit Hesaplaması 173
b. Faaliyet Dışı Varlıklar 174
c. Faaliyet Dışı Yükümlülükler 176
d. Lastik A.Ş. Özsermaye Değeri Hesaplaması 176
Hassasiyet Analizi 177
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Hassasiyet Analizi 178
Bölüm 4
PİYASA BAZLI DEĞERLEME
YÖNTEMLERİ
Piyasa Bazlı Değerleme Yöntemleri 181
Borsa Çarpanları 182
Borsa Çarpanlarında Kullanılacak Mali Tabloların Seçimi 185
Borsa Çarpanlarının Sınıflandırılması 186
Gelir Bazlı Çarpanlar 186
Defter Değeri Bazlı Çarpanlar 200
Sektör Bazlı Çarpanlar 200
Borsa Çarpanları İle Değerlemede Hesaplama Yöntemleri 201
a) En son Tam Dönem ve En Son 12 Aylık Dönem Ayrımı ve Hesaplamaları 201
b) Benzer Şirket Çarpanlarının Ortalamalarının Hesaplanması 203
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Borsa Çarpanları ile Değerleme 204
Dünyada Şirketleri Değerlerken Kullanılan Yaklaşımlar ve Uygulamalar: Borsa Çarpanları İle Değerleme 225
El Değiştirme Çarpanları 226
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. El Değiştirme Çarpanları ile Değerleme 230
Bölüm 5
NET AKTİF DEĞER YÖNTEMİ
Net Aktif Değer Yöntemi 233
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Net Aktif Değer Yöntemi ile Değerleme 236
Bölüm 6
DEĞERLEME SONUÇLARININ ANALİZİ
Değerleme Sonuçlarının Analizi 239
Örnek Uygulama: Lastik A.Ş. Değerleme Sonuçlarının Analizi ve Özkaynak Değeri 245
Bölüm 7
DEĞERLEMELERDE
KULLANILAN İSKONTO VE PRİMLER
Değerlemelerde Kullanılan İskonto ve Primler 249
Likidite İskontosu 249
Kontrol Primi 256
Kontrol Gücü Olmayan Hisse İskontosu 267
Bölüm 8
ÖZELLİK ARZ EDEN
DEĞERLEMELER
Özellik Arz Eden Değerlemeler 275
Holding Şirketlerinin Değerlemesi 275
Yatırım Şirketlerinin ve Girişim Sermayesi Yatırım Ortaklıklarının Değerlemesi 280
Belirli Bir Süre İçin Kurulan Şirketlerin Değerlemesi 280
Elektrik Üretim Şirketlerinin Değerlemesi 281
Finansal Kuruluşların Değerlemesi 281
Belirli Sektörlerde Faaliyet Gösteren Şirketlerin Değerlemesi 282
Yazılım Şirketlerinin Değerlemesi 282
Sermaye Piyasası Mevzuatı Uyarınca Yapılan Şirket Değerlemeleri 282
Halka Arzlarda Değerleme 285
Bölüm 9
DEĞERLEME RAPORU
Görüş Bölümü / Yönetici Özeti 288
Raporun Kapsamı 288
Şirket Hakkında Genel Bilgi 288
Mali Tablolar 288
Ekonomik Görünüm / Sektör Bilgisi 289
Değerleme Yöntemleri ve Değerleme Yaklaşımı 289
Değerleme 289
Değerleme Sonuçları 290
Varsayım ve Sınırlamalar 290
Kaynakça 291
Kavramlar Dizini 293
Yazar Hakkında 295